Российская компания «Атон» провела исследование, чтобы понять, как изменения курса рубля сказываются на финансовых результатах отечественных предприятий. Аналитики выделили тех, кто выигрывает от ослабления национальной валюты, а также тех, на чьи прибыли этот фактор оказывает меньшее влияние.
Ослабление рубля: причины и последствия
На прошлой неделе, с 25 по 29 ноября, рубль заметно ослаб на фоне международных событий. Это произошло после введения санкций США против Газпромбанка. Курс юаня к рублю на бирже поднимался выше ₽15, а доллар, по данным Центробанка, на 29 ноября стоил ₽109, что стало максимальным показателем с марта 2022 года.
На начало новой недели, 2 декабря, ситуация немного стабилизировалась: доллар снизился до ₽107,74, а евро — до ₽114,31. Тем не менее, эти изменения продолжали оказывать влияние на российские компании, особенно те, которые ориентированы на экспорт или используют международные ценовые ориентиры для своей продукции.
Как курс рубля влияет на бизнес
Изменения курса валют оказывают разное влияние на компании в зависимости от их структуры доходов и расходов. Например, экспортные предприятия выигрывают от ослабления рубля, так как их выручка в долларах или юанях при переводе в рубли становится выше.
Кроме того, курс рубля влияет на переоценку валютных депозитов и долгов. Особенно это касается компаний с крупными валютными активами, таких как «Сургутнефтегаз».
Кому выгодно ослабление рубля?
Аналитики выделили компании с высокой, средней и низкой чувствительностью к курсу рубля:
1. Наибольшая зависимость от курса доллара:
К этой категории относятся предприятия с высокой долей экспортной выручки и сравнительно низкой маржей. Среди таких компаний:
- «Русал», чья прибыль напрямую связана с экспортом алюминия. Изменение курса доллара на ₽5 может увеличить EBITDA (прибыль до вычета налогов и амортизации) компании на 22,4%.
- «Норникель», у которого 10% EBITDA зависит от курса доллара.
- АЛРОСА (10,2%), производитель алмазов.
- ЮГК и «ФосАгро», где влияние оценивается в 11,6%.
Однако эксперты предупреждают, что сильное ослабление рубля часто сопровождается внешними кризисами, что снижает привлекательность акций этих компаний.
2. Средняя зависимость:
Компании нефтегазового сектора меньше зависят от курса рубля, благодаря специфике налогообложения. Например, налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для нефти привязан к международной цене марки Urals, что сглаживает влияние колебаний валюты.
В этой группе:
- ЛУКОЙЛ, «Газпром нефть», «Роснефть», НОВАТЭК.
- «Газпром», у которого около 50% обязательств в валюте.
- Оператор нефтепроводов «Транснефть» показал минимальную чувствительность EBITDA к изменению курса рубля — всего 0,3% при колебании курса на ₽5.
3. Наименьшая зависимость:
Металлургические компании, такие как ММК и «Северсталь», чувствуют минимальное влияние курса доллара. Это связано с тем, что до 80–90% их продаж ориентированы на внутренний рынок, где цены привязаны к рублю.
Особый случай: «Сургутнефтегаз»
Компания «Сургутнефтегаз» выделяется среди других своим огромным объемом валютных резервов — около $64 млрд. Ослабление рубля увеличивает рублевую стоимость этих активов, что положительно сказывается на дивидендах.
Эксперты подсчитали, что изменение курса рубля к доллару на ₽1 увеличивает дивиденды по привилегированным акциям на ₽0,35. Таким образом, при курсе ₽105 за доллар доходность акций составит около 19,6%.
Риски для компаний
Несмотря на преимущества ослабления рубля для экспортеров, существуют и значительные риски:
- Изменения налоговой политики. Например, повышение НДПИ на золото с 2025 года или увеличение ставки налога на прибыль с 20% до 25%.
- Гибкие экспортные пошлины. Они могут уменьшить финансовую выгоду для компаний, привязанную к курсу валют.
Однако эксперты считают, что повышение налога на прибыль может быть менее болезненным для компаний, чем продление экспортных пошлин.
Итог
Влияние курса рубля на российские компании разнообразно и зависит от их структуры доходов и расходов. Компании с высокой долей валютной выручки или резервов выигрывают от ослабления национальной валюты, тогда как предприятия, ориентированные на внутренний рынок, чувствуют минимальные изменения.
Как защитить свои сбережения в условиях нестабильного курса рубля
Для частных инвесторов ослабление рубля — это не только экономическая проблема, но и возможность пересмотреть стратегию управления своими финансами.
Советы для защиты капитала:
- Диверсификация активов. Разделите сбережения между рублями, долларами, юанями или евро, чтобы снизить влияние валютных колебаний.
- Инвестирование в акции экспортеров. Компании, такие как «Русал» или «Норникель», могут показать стабильный рост в условиях слабого рубля.
- Покупка золота. Этот металл традиционно считается надежным активом во время экономической нестабильности.
- Вложение в валютные облигации. Российские компании все чаще выпускают долговые бумаги в юанях, что может быть интересным вариантом для инвесторов.
- Открытие валютного депозита. Такой шаг позволит сохранить сбережения при дальнейшем ослаблении рубля.
Понимание экономических тенденций поможет не только сохранить, но и приумножить капитал в условиях колебаний валютного рынка.
